昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(sh衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗í)间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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