2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.5拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些4亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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