财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行(x现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子íng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(c现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子ái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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