四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那预期收益率计算公式 预期收益率是什么么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(预期收益率计算公式 预期收益率是什么mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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