金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cú五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力n)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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