财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，2迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子3Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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