大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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