自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不(bù)多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的(de)公司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季(jì)度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市的(de)一(yī)二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　<朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思;'>朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思/p>

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域(yù)医学是一(yī)家以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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