大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(方阵是什么意思fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(ji方阵是什么意思ào)之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源(yu方阵是什么意思án)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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