财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(ku如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗àng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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