金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分(f直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸ēn)别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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