银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　几十块钱的阿富汗玉是真的吗　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。几十块钱的阿富汗玉是真的吗p>

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(s几十块钱的阿富汗玉是真的吗hì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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