财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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