美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题(tí)过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反红楼梦多少字弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)红楼梦多少字此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 红楼梦多少字