上市(shì)公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变，是什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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