近期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗著加仓。外资机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善的(de)标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的股票(piào)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公(gōng)司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局(jú)、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏(sū)金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金(jīn)截止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含不(bù)少国企公司。而(ér)基(jī)金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中关(guān)于(yú)中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇研(yán)究报告中解释了他(tā)们(men)对(duì)于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国(guó)企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次(cì)国企(qǐ)改革事关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能(néng)包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资(zī)者认(rèn)为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的(de)股东(dōng)回报等标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过(guò)去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例(lì)如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融类国企公司截至(zhì)去(qù)年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的(de)资本效率还有很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为(wèi)国企长期的低(dī)估值为投资者提供了(le)厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能够(gòu)取得成效，投资(zī)者会重估国(guó)企的投资(zī)者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续(xù)提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意(yì)支(zhī)付溢(yì)价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看大(dà)部分国企的(de)市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全(quán)球投(tóu)资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措(cuò)施(shī)等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但(dàn)是(shì)“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的水平(píng)上升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继(jì)续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过(guò)股息或(huò)股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的(de)角度看，他(tā)们对国企的(de)持有或配置仍然相当(dāng)保守。因(yīn)为如(rú)果(guǒ)回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看(kàn)好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗理只关注(zhù)经济的(de)私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到(dào)地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例(lì)如中东(dōng)地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的(de)行业(yè)部(bù)分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显著的(de)回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前(qián)，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些积极(jí)的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什(shén)么？我们(men)学到的重要一(yī)课就(jiù)是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大(dà)量(liàng)的(de)国有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力(lì)、有客观证(zh当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗èng)据显示其盈(yíng)利(lì)能(néng)力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资(zī)者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

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