A股(gǔ)“股王”之争进入白热化阶段(duàn)，中国移动股价周(zhōu)中创(chuàng)历史新(xīn)高(gāo)，一度从独占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手中抢下(xià)“A股之王”的光(guāng)环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以(yǐ)微(wēi)弱优势反(fǎn)超，但地(dì)位(wèi)已(yǐ)岌岌可危。值得注意的是，因中国移(yí)动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但若均按(àn)照A股股价等数据计算(suàn)，则其总市值(zhí)一(yī)度达2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅台成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济(jì)、信创、中特估、人工智能等一系列热点催(cuī)化下，中(zhōng)国移(yí)动今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最(zuì)近(jìn)一年股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅接近翻倍(bèi)，而茅台股(gǔ)价则(zé)几乎仅在原地踏步(bù)。有(yǒu)市场人(rén)士认为(wèi)，中国移动和茅台(tái)这场(chǎng)股王宝座的争(zhēng)夺(duó)可能揭示着A股未来的发展趋(qū)势(shì)。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出(chū)白酒泡沫(mò) 数(shù)字经(jīng)济时代(dài)带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场(chǎng)关(guān)注焦点，回(huí)顾历(lì)史来看(kàn)，最近十多年来股王变迁的背后似乎(hū)也反(fǎn)应(yīng)着国内经济趋势和产(chǎn)业价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登(dēng)陆A股时，市(shì)值一度超过8万亿(yì)人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)市值之(zhī)首，得(dé)益于当时基(jī)建大发展时期，中石油在股王的位置上稳坐了(le)八年，直(zhí)到2015年工商银行依托(tuō)当(dāng)年互联网金融牛(niú)市成为(wèi)新锐(ruì)股王(wáng)。再后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年进入(rù)消(xiāo)费牛市，开启(qǐ)了此后(hòu)三年的消费白马股大牛市，也成就(jiù)了如今(jīn)贵(guì)州茅(máo)台股王的A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇、勾(gōu)股大数(shù)据；资料来源：微信公众(zhòng)号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在(zài)高(gāo)端白酒(jiǔ)的高(gāo)估值泡沫下，以及今年春节后白酒(jiǔ)行业的终端动销几乎并未达(dá)到预期，整个白(bái)酒(jiǔ)板块经历回调，公司股价(jià)也现大幅下跌(diē)。近日，中国(guó)移动的突然崛起(qǐ)更是(shì)开始对(duì)其王位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移(yí)动(dòng)一(yī)度超越贵州茅台市值这(zhè)一历史性事件背后，除了离不开国家(jiā)政策持续推进的数字经(jīng)济，与最(zu5k是多少钱 5k是什么意思ì)近(jìn)爆火的人(rén)工(gōng)智能两大(dà)概念(niàn)加持，还有来自于“中(zhōng)特(tè)估”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具体来看，根据(jù)数据(jù)显示，当前美股市值前十的上市公司(sī)中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚(yà)马逊(xùn)、英(yīng)伟(wěi)达、特斯(sī)拉、META均为科技股。有分析认(rèn)为(wèi)，科技进步已(yǐ)成提升(shēng)生产力的(de)重要因素，二级市(shì)场(chǎng)对科(kē)技企业的态(tài)度能(néng)一定程度显示出科技企业的竞争力强(qiáng)度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国(guó)移动为代表的(de)科(kē)技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在我国经济(jì)逐渐(jiàn)向数字化(huà)深(shēn)度(dù)转型的背景下，实力强劲(jìn)并实现华丽转(zhuǎn)身的中(zhōng)国移动(dòng)，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力(lì)军。信(xìn)达(dá)证券研报表(biǎo)示，公司作为国企数字经济担(dān)当，积极布局云计(jì)算、IDC、工(gōng)业互联(lián)网等创新业务(wù)，伴随算力网络的进(jìn)一步发(fā)展，将拉动底(dǐ)层云计算业务的需求(qiú)，公司(sī)具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云计算业务能(néng)力，正在从传统管道运(yùn)营商向数字科技领(lǐng)军企(qǐ)业加快跃迁升级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情况来看(kàn)，根(gēn)据光大(dà)证券4月15日研报显示，2022年底(dǐ)以来(lái)，截(jié)至4月13日，三大运(yùn)营商股价涨幅均超过20%，其(qí)中中(zhōng)国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年(nián)区(qū)间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表(biǎo)的三大运营商板块，借(jiè)助“央企(qǐ)低估(gū)值+数字(zì)经济(jì)”成为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动(dòng)的新魔法能否打(dǎ)破“茅(máo)台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发(fā)市场(chǎng)热议。即很长一(yī)段时间以(yǐ)来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多股价超过茅台的上市(shì)公(gōng)司，在风光散(sàn)尽之后往(wǎng)往(wǎng)下场(chǎng)都不太好。本次中国(guó)移动直接在(zài)市值上(shàng)超越茅台，结(jié)果是否(fǒu)会不一样呢(ne)？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司(sī)，有(yǒu)同样中字头(tóu)的中(zhōng)国船(chuán)舶，其在(zài)2007年依(yī)托船舶业景气度提升，股价(jià)超越茅台并一(yī)度突破(pò)300元/股(gǔ)，但好景不(bù)长(zhǎng)，在2008年金融(róng)危机(jī)爆(bào)发、船舶业跌入冰点后(hòu)极速缩(suō)水至30元附近(jìn)，至今(jīn)中国船(chuán)舶股价维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文(wén)在线(xiàn)、全通教育等多家(jiā)公司股价均超越(yuè)茅台，但最(zuì)后的(de)结果不是业(yè)绩(jì)暴雷就(jiù)是(shì)股(gǔ)价毫无原(yuán)因跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的是，上述公司(sī)的陨落(luò)大部分主要是(shì)由于行业景气(qì)度(dù)变化以(yǐ)及股市景气度无(wú)法维(wéi)持。而茅台凭借其产品(pǐn)稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终一次次(cì)甩开这(zhè)些曾经短(duǎn)暂领先者(zhě)。对(duì)于一家(jiā)企业(yè)股价能否持续上涨以及维持高位，市场(chǎng)普(pǔ)遍观点还是认为(wèi)，实(shí)际(jì)需要看(kàn)公司的(de)基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收(shōu)规模超茅台约(yuē)7倍的中国移(yí)动，为(wèi)什么此前市值却(què)一直不如茅(máo)台(tái)呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致归(guī)结为(wèi)两(liǎng)个重(zhòng)要原因。一方面，茅台(tái)越(yuè)卖越贵，但话费越交越少(shǎo)。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元(yuán)左右的(de)高价，而中(zhōng)国移动虽掌握着大把的(de)通信类资(zī)源，但(dàn)作为央企需(xū)要承担“提速(sù)降费”的责任，也就不能(néng)无拘(jū)束(shù)地涨价。另一(yī)方面(miàn)即是成本方面的问题(tí)，中国移(yí)动(dòng)本质作为通信基础设施企业，需要持续不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十(shí)年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的(de)生意(yì)，基本不(bù)需要如此沉(chén)重(zhòng)的资本开支，也(yě)不(bù)需要面临追赶最(zuì)新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中国移(yí)动今年一季度(dù)的营收是(shì)茅台的(de)8倍，但净利润却差别不大(dà)，销售毛利(lì)率更是有着一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过，近期来(lái)看(kàn)，一系列信号表明中国移动可能(néng)正在迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资(zī)高峰的最后一(yī)年(nián)，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划资(zī)本开支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年(nián)营收(shōu)则(zé)可突破(pò)1万亿元(yuán)。据业内人士测算，这(zhè)意味着届时全(quán)年资本(běn)开支占(zhàn)收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新低。

　　同时，更加重(zhòng)要的是，随着(zhe)移动(dòng)互(hù)联网进入下(xià)半场，行业重心已转向(xiàng)产业(yè)互联网和智能化，中国移动(dòng)加(jiā)速转型(xíng)下正在抓紧机遇(yù)。信达证券(quàn)研报表示(shì)，中国移(yí)动数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去(qù)年(nián)公司(sī)数字化转(zhuǎn)型收(shōu)入(rù)对(duì)主营业务收(shōu)入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提(tí)升至 25.6%，成为公(gōng)司收入(rù)增长的第一驱(qū)动力。此(cǐ)外，公司移动云收(shōu)入规模实现新跨越，去年移动云(yún)收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力(lì)迈入国内业界第一阵营(yíng)。

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