2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wà酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大i)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(né酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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