本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过(guò)去(qù)3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速度紧缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是(shì)市净率等(děng)指标(biāo)看，当一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成(chéng)为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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