美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将20斤是几kg 20斤是多少磅受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国20斤是几kg 20斤是多少磅(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(s20斤是几kg 20斤是多少磅uō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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