水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼

　　调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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