调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zà小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段i)5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场(ch小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段ǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去(qù)年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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