四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册>

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(k寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册uǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。