财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续(xù)突破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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