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中国东八区有哪些城市整个中国都在东八区吗国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价中国东八区有哪些城市整个中国都在东八区吗trong>

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指标，在经济复(fù)苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要(yào)由(yóu)需求(qiú)端驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相(xiāng)对低(dī)迷，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端影响和(hé)外需拖累部分商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食品中的(de)商品、不(bù)完(wán)全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供(gōng)给充足，价格回落(luò)成为(wèi)拖累(lèi)食品同比自年初的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国(guó)际(jì)定(dìng)价(jià)的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原(yuán)材料成本压力缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的商品和(hé)服务，在价格上已有连(lián)续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游(yóu)行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如(rú)，文教娱(yú)制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回(huí)升。线下消费活动持(chí)续改善等(děng)或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落(luò)拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料(liào)拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料环比走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落外，衣着(zhe)、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油等(děng)上游原材料链条(tiáo)相关价格回(huí)落(中国东八区有哪些城市整个中国都在东八区吗luò)，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供(gōng)应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等部分中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有(yǒu)所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨0.9％。