核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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