5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期(qī)，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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