金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(du当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗ì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 P当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗PI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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