尽管周五大幅反弹，中证TMT指数自4月10日以来累计最大跌幅已(yǐ)接(jiē)近15％。不尽人意是什么意思

　　以史为鉴今年大概率(lǜ)演化为TMT大年 机构预(yù)计5月见底后将迎(yíng)“盛夏攻势”且大(dà)概率创(chuàng)新高 逢(féng)低加(jiā)仓是最佳策略(lüè)。

　　围绕今年TMT行情，招商策略(lüè)张夏在(zài)4月23日不尽人意是什么意思研(yán)报中(zhōng)测算(suàn)，本轮TMT高点出(chū)现在(zài)4月8日，高点(diǎn)调整幅度已经达到6.8％，截至2023年4月(yuè)7日，计算(suàn)机、通(tōng)信、传(chuán)媒和电子自年初以来的(de)涨幅(fú)分(fēn)别为(wèi)44.38％、39.79％、39.03％和23.23％，明显优于万得全A的(de)表现。由于今年出(chū)现(xiàn)了以AI+代表的大型产业趋(qū)势，一(yī)季度(dù)TMT大涨且有明(míng)显超额收(shōu)益，那么今年演化为TMT大年的概率已经非常大。

　　进一(yī)步来看，若(ruò)参考历史的调整时间和(hé)幅度，可(kě)能这一轮调整并没有结(jié)束。以TMT大年(nián)的规律和(hé)应对策(cè)略，其(qí)中(zhōng)TMT大(dà)年通常(cháng)分为“春季躁(zào)动”“获(huò)利(lì)回吐”“盛夏攻势”“获利了结”四波(bō)行(xíng)情(qíng)，春季躁动后往往会(huì)有一波明显(xiǎn)的调(diào)整，时间在1-2个月(yuè)，幅度在20％左右。

　　以往盛夏攻势开始的时间来看，每(měi)年四月份到九、十月份期间会有一(yī)波主升。数据显示(shì)，2010年、2013年都是6月底七月初，到了2014年、2019年提前到5月下(xià)旬(xún)六月初，2020年调整比较早，见底(dǐ)也比较(jiào)早是4月初。因此(cǐ)，张夏认(rèn)为(wèi)，在学习效应的(de)推动下，盛夏攻势开始的时间越来越(yuè)早。对此，有业内人士预计(jì)，基(jī)本在一季(jì)报披露结(jié)束后(hòu)，假设(shè)按此速(sù)度再调整一(yī)段时间，估计(jì)在5月基本见(jiàn)底后将迎来“盛夏攻(gōng)势”。而面对TMT大(dà)年(nián)中(zhōng)的这种调整，逢(féng)低加仓是最佳(jiā)策略，因为往(wǎng)往后续(xù)盛夏(xià)攻势(shì)大(dà)概率创新高。

　　以史为鉴盛夏攻势(shì)或由(yóu)计算机转(zhuǎn)电子（从应用到硬件(jiàn)） 关注短期(qī)维度业绩可(kě)能超预期(qī)的(de)AI赋能(néng)消费电子板块受益(yì)标的。

　　今年业绩密集(jí)披露期结束(shù)后，若随着AI+/数字经(jīng)济(jì)/自主(zhǔ)可(kě)控等大产业趋势(shì)以及(jí)政府支持力度进(jìn)一(yī)步加大、资本开支增加、订(dìng)单增加和(hé)产品销量业绩的改善(shàn)逐渐被市场(chǎng)所确定(dìng)，则TMT将会重回上行趋(qū)势，进入盛夏(xià)攻(gōng)势(shì)，而(ér)往往(wǎng)这一波盛(shèng)夏(xià)攻势(shì)还会创新(xīn)高。考虑今年年初(chū)春季(jì)躁(zào)动是计算机占优，招商证(zhèng)券张夏认为按(àn)照历史经验，要么计算机转电子（从应用到(dào)硬件、如2010年、2019年），要么计(jì)算(suàn)机(jī)强者恒强。

　　国海(hǎi)策略4月(yuè)9日研报认为，伴随二季度业绩窗(chuāng)口期的到来(lái)，市场表(biǎo)现将更(gèng)贴合业绩的相对优势，维持(chí)TMT是全(quán)年主线的判断，并建议关注短期(qī)维度业绩可能(néng)超(chāo)预期的部分(fēn)消(xiāo)费板块(kuài)，电子(zi)行业有望体现出相对优势(shì)。

　　从细分环节进(jìn)一步来看，广发策略4月17日研报指出，电子行业在ChatGPT产业链中主(zhǔ)要分布位于AI服务器(qì)及相关电(diàn)子产品(pǐn)。

　　对于AI服务器，广发策略认(rèn)为，AI服务器是以(yǐ)ChatGPT为代表(biǎo)的大模(mó)型进行训练(liàn)/推理(lǐ)的算(suàn)力(lì)载体和基(jī)础(chǔ)。数(shù)据量和算力的提(tí)升明显拉升了AI服务器中存储芯片、光模块/光芯片、PCB基(jī)板等电(diàn)子产品(pǐn)的量与价，给(gěi)相(xiāng)关电子厂商带来了机会。国海证(zhèng)券同样在研报中(zhōng)指出(chū)，维持TMT为全年市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)线的判断，相关领域如AI芯(xīn)片(piàn)、服务器(qì)以及光模块(kuài)等(děng)细分(fēn)赛道将陆续迎来(lái)基本(běn)面的确认，估值(zhí)修复尚未结束(shù)。

　　国(guó)联证券4月20日(rì)研报同(tóng)样表示，伴(bàn)随(suí)AIGC模(mó)型快(kuài)速(sù)迭代，AIGC应(yīng)用面逐渐越来越广，对于算力的需求将呈现指数级增长，且AI芯片国产替代速度(dù)加快。建议重点关注景嘉微、海(hǎi)光信息等GPU厂商；海光信息、龙芯中科(kē)CPU厂商；寒武(wǔ)纪(jì)、国芯科技等AI芯片厂商。

　　对于光模块、光芯片等(děng)领域(yù)，东北证券4月16日研报表示，AIGC正在(zài)催化前述光通信重要环(huán)节，相关(guān)公(gōng)司(sī)将深度受(shòu)益AI带(dài)来的(de)增(zēng)量(liàng)需求。建议关注国产光(guāng)模块龙头公司：中(zhōng)际旭创、新(xīn)易盛、光迅科技；高(gāo)速(sù)光(guāng)引(yǐn)擎光器件核心供应(yīng)商(shāng)天孚通信；国产(chǎn)光芯片领军(jūn)企(qǐ)业源杰科技。

　　同时，国金证券樊志远在(zài)4月21日研报中同样看(kàn)好AI服务器(qì)PCB，其测(cè)算，AI服务器PCB价值量是普(pǔ)通服务器(qì)的价(jià)值量的5~6倍，随着AI大模型(xíng)和应(yīng)用的落地(dì)，市(shì)场对(duì)AI服务(wù)器的需求(qiú)日(rì)益增加，市场扩容在即，建议关(guān)注沪(hù)电股份、生益科技、联瑞新材、生益电子(zi)、兴森科技等企业(yè)。

　　另一方面，对(duì)于相(xiāng)关电子产品(pǐn)，广发策略表示，电子厂商亦有望受(shòu)益于(yú)ChatGPT产业链的发(fā)展。在终端(duān)应用侧，AIGC将有(yǒu)望(wàng)为XR、智能(néng)音箱、安防等终端(duān)设备打开新成(chéng)长空(kōng)间。此外，东海(hǎi)证券3月31日研报同样认为，AI赋(fù)能消费电子趋势明确，估(gū)值重塑(sù)逻辑逐步验证，关注消费电子(zi)景气拐点。

　　对此，国(guó)信证(zhèng)券4月17日(rì)研报建议，AI创新(xīn)持续催化，关注(zhù)AIoT设备及服务器(qì)产业链。其中，具备AIGC大语言模型(xíng)接入潜(qián)力的(de)AIoT设备产业(yè)链，包括海康(kāng)威视(shì)、传音控股、视源股份、康(kāng)冠科技、歌尔股份、创(chuàng)维数字(zì)等；2）受益于(yú)全(quán)球算力(lì)需求爆发式增长的AI服务器产业链，包括(kuò)工(gōng)业富联、沪电股份、环旭电子、东山精密、闻泰科技(jì)、鹏鼎控股等(děng)；3）创新产品频(pín)发催(cuī)化(huà)的(de)VR/AR产业链，推荐歌尔股份、三利谱、创维数字等；4）景气度筑底、消费复苏预期(qī)强化的智能手机产(chǎn)业链，包括光弘科技、闻泰科技、传(chuán)音控股、顺络电子、东山(shān)精密等。

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