金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等影响几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēn几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同g)不同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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