私(sī)募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规李宇春的现任丈夫是谁模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn李宇春的现任丈夫是谁)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū李宇春的现任丈夫是谁)势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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