调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tī张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期(qī)以及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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