财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(lià简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪ng)，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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