私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。说唱歌手bp，说唱b7是什么意思私(sī)募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存量说唱歌手bp，说唱b7是什么意思基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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