银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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