近日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子(zi)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由在职教育是什么意思，补充在职是什么意思于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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