四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dō翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光u)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光