4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级>

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌(diē)幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的(de)工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出(chū)台降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一(yī)假期(qī)消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基数下(xià)基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金(jīn)属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有望(wàng)保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)，政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具继(jì)续带(dài)动(dòng)基(jī)建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资(zī)较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财政(zhèng)收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸显》