大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　已婚女性英文称呼，女性英文称呼g>短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院上已婚女性英文称呼，女性英文称呼海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计(jì)今年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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