近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diànn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)子主要(yào)从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合(hé)食(shí)品级(jí)要(yào)求(qiú)的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(sn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写hù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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