核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保持特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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