公募(mù)基金交易(yì)结算画的作者是谁 画的作者是高鼎吗模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模(mó)式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的资金(jīn)账户无需(xū)实际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托(tuō)管(guǎn)行完成(chéng)，解决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势(shì)归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引头部基(jī)金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关(guān)金融机(jī)构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算(suàn)等(děng)多个(gè)环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及(jí)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 画的作者是谁 画的作者是高鼎吗