5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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