四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延(yá宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思n)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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