自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克(kè)昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一(yī)在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资(zī)，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去(qù)和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无(wú)处(chù)安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地(dì)产等(děng)行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上(shàng)一(yī)个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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