金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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