公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无(wú)需(xū)实际(jì)上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自(zì)己(j作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的(de)清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的(de)作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面