财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīn俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少g)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(q俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少uán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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