5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语络用语月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèngyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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