财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归(guī)”业务(wù)交流会暨(jì)国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来(lái)添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行(xíng)概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深(shēn)度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最200mm是多少米，2000mm是多少米高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估值(zhí)上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价(jià)估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前200mm是多少米，2000mm是多少米的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其(qí)他主题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下(xià)较(jiào)为极端的(de)交易(yì)结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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